Harley Davidson

Première analyse d'entreprise

Voici donc ma première analyse pour Harley-Davidson. Je considère cette compagnie comme étant chef de file dans son industrie et comme étant un investissement intelligent à long terme.

Harley Davidson

Description des activités de la compagnie
Harley Davidson est une populaire compagnie qui vend des motocyclettes dans plusieurs pays (Canada, USA, Japon, Europe et nouvellement la Chine). Les deux principales marques de moto sont HD et Buell. Certains produits dérivés sont aussi vendus, surtout du linge. Des pièces pour les motos sont aussi vendues par HOG. Un service financier permet aux gens d’obtenir des prêts pour obtenir leur moto.

Croissance
La compagnie a beaucoup grossit, avec des revenus qui croissent de 14% en moyenne depuis 8 ans. Cette croissance est toutefois inégale, avec des années très bonnes (comme l’an dernier avec 15% de croissance des revenus) mais d’autres plus ordinaires, 8 et 6% les années précédentes. La croissance des profits oscillent autour de 16 % ce qui est énorme mais encore une fois des années inégales sont au bilan. Le cash flow est toutefois plus problématique, surtout depuis les dernières années. Une baisse de 20% comparativement aux années antérieure a été décelée cette année. Aucune explication sur les raisons de cette baisse. Une grande part de la croissance sera menée par les modèles plus petits, qui devraient fidéliser les consommateurs et créer de futurs acheteurs de plus gros modèles.

Rentabilité
Les marges de profits de la compagnie sont très bonnes (de 39 à 43 et toujours en hausse pour les marges brutes et entre 14 et 16 pour les marges nettes). Les rendements sur l'avoir des actionnaires est en constante hausse, dépassant les 37 depuis 2006. Le ROCI dépasse le 28%, ce qui est exceptionnel. Une tendance à la hausse est encore ici présente. Le dividende est quasi inexistant.

Bilan
Très peu de dettes sont inscrites aux rapports financiers et les principaux bénéfices ont permis de batir une excellente encaisse. Le ratio debt to equity est très bas (0,62). C’est exceptionnel pour une compagnie qui vend des motos.

Avantages marqués par rapport à la compétition
La compétition provient de compagnies à l’extérieur des Etats-Unis. Ces dernières ont souvent de plus gros moyens et une présence internationale plus importante. C’est surtout aux USA que HOG est plus fort, ayant 9% des parts de marché des grosses motos de type touring. Elle risque donc de souffrir d’une possible récession. Les principaux compétiteurs sont Honda, Suzuki, Yahama et Kawazaki. Toutefois, la marque Harley-Davidson est reconnue à travers le monde et cet avantage en est un très important. On base la stratégie de croissance en partie sur cette forte image de marque associée à un style de vie particulier. L’action se vend moins cher que les concurrents.


Direction
Les rapports annuels sont très clairs mais la nature des activités de la compagnie les rendent aussi faciles. Impossible de savoir si l'équipe de direction semble honnêtes et en place depuis longtemps. Le rachat de 20 millions d’actions est en place depuis un certain temps et continu toujours.

Prix de l'action
Le price to sales ratio est de 1,85, ce qui n’est pas élevé. La compagnie est vendue pour 11x ses profits actuels, ce qui est très peu! Tant que le prix de l'action est sous les 55$, Les perspectives de rendement annuel composé sont supérieur à 12%. Le prix actuel (47$) en fait un achat très intéressant pour les gens avec un horizon de placement supérieur à 5 ans.

Achats d’initiés
Aucun achat important venant d’initiés depuis un certain temps.